（注：这是篇荐股文章，题目后面注明了——持有。我们是新闻报道，不是荐股文章，这是我一再提醒希望大家注意的，我们为报道负责，不为股价涨跌负责）

金瑞是青海省投资公司系统内唯一经营矿产资源的公司，主要围绕青投的成熟项目不断地做大做强。目前金瑞经营的就是“世界锶矿在中国，中国锶矿在青海”的大风山天青石矿资源，锶矿的稀缺性使公司扮演锶行业接力领跑者角色。

　　国内锶盐行业将重回供不应求

　　尽管全球天青石稀缺使锶盐供不应求，但受国外锶盐巨头的控制，在国内玻壳行业增速放慢和低端产能增速过快的背景下，国内碳酸锶价格处于较低水平。随着出口市场地强劲增长，冶金材料和磁性材料对锶盐利用程度地提高，在产业链中地位地有效提高，预计未来3年，国内锶盐产品重将回供不应求，锶盐价格也将有所回升。

　　公司生产技术成熟及发展战略清晰

　　公司的采选矿、加工生产技术基本成熟，8月中旬加工产量已经达到设计要求。公司发展战略是：依靠希缺资源，做大规模和延伸产业链，并可能通过收购获利较快的矿产项目来增加未来两年利润。

　　估值及投资建议

　　按三种估值方法，公司的每股价值在[6.47-8.83]元，潜在投资价值明显，但如没有短期盈利较强的资产注入，转变当前市场对业绩“重短轻长”的估值标尺尚需时日，故给予短期“持有”，长期“买入”。

　　1、立足青海的大矿主

　　1.1金瑞矿业将围绕青投资源不断做大做强

为了证明我们的调查报道是客观的，应投资者要求，即将发表金瑞碳酸锶生产线、炮声隆隆的矿区、矿区里汽车拉矿石、锈迹斑斑的选矿生产线等彩色照片。

欢迎继续发表意见、建议，我们会认真聆听，谢谢各位。

　　纳税解释实属偷换概念

　　荣华实业在《澄清公告》中称，“在增值税方面，淀粉副产品按财政部、国家税务总局（1998）78号文件规定免征增值税；在所得税方面，根据财政部、国家税务总局《关于国有农口企事业单位征收企业所得税问题的通知》(财税字[1997]49号)规定,……本公司的农产品初加工可免征企业所得税。”

　　本报前期的报道中，明明质疑的是上市以来12亿元淀粉收入应缴纳的增值税，荣华实业为何以“淀粉副产品”来偷换概念？财政部、国家税务总局（1998）78号文件中，免征增值税的货物包括饲料、农膜、部分化肥、种子等，根本不包括淀粉。相反，国家税务总局明确指出，农业产品是指种植业、养殖业、林业、牧业、水产业生产的各种植物、动物的初级产品。从淀粉的生产工艺流程等方面看，淀粉不属于农业产品的范围，应按照17%的税率征收增值税。荣华实业自2005年以来，报表实现了3亿多元的淀粉收入，而增值税纳税记录为0。

　　《澄清公告》中引用的国家税务总局[1997]49号文件，规定“对国有农口企事业单位从事种植业、养殖业和农林产品初加工业取得的所得暂免征收企业所得税”。并明确指出，免税农林产品初加工的范围中，粮食初加工是指“通过对小麦、稻谷、玉米、高梁、谷子以及其他粮食作物，进行淘洗、碾磨、脱壳、分级包装、装缸发制等加工处理，制成的成品粮及其初制品，具体包括大米、小米、面粉、玉米粉、豆面粉、米粉、荞麦面粉、小米面粉、莜麦面粉、薯粉、玉米片、玉米米、燕麦片、甘薯片、黄豆芽、绿豆芽等”。

“拖欠专业户”

　　尽管从金融机构、证券市场融得大量真金白银，但荣华集团资金链始终紧绷。

　　2000年下半年，荣华集团资金极度紧张，张严德打起了收取新员工“风险抵押金”的主意。由于荣华实业即将上市，在此前景诱惑下，到2001年3月，以荣华实业名义，“荣华系”员工总数从原来不到4000人，猛增7000名新员工，总数达到11000人。每名新员工收取5000元押金，共计3500万元左右。这些新员工绝大多数都是初中刚毕业或尚未毕业的初中生，大部分扩招新员工在一年左右的时间内，陆续被以放假名义遣散，押金也不退还。

　　由于不发工资，员工大量流失，并要求退还押金。为合理合法地赖掉押金，2004年1月，张严德签发了一份集团文件，规定“凡集团各单位定编定岗职工均要签订劳动合同书，合同期三年。凡与公司签订劳动合同书的在册职工，未经公司同意擅自离职的一般操作工，每人须缴纳岗位培训费8000元，岗位主操作工每人须缴纳岗位培训费16000元。培训费从本人的风险抵押金和工资中全额扣除，办理完毕手续后方可解除劳动合同，一月内累计旷工7天视同擅自离职。”

　　在员工面前义正辞严的荣华集团，2006年初却被甘肃省劳动保障监察部门开出了《整改指令书》。指令中指出，甘肃武威荣华生化集团公司，因在劳动用工方面违反劳动保障法律法规，存在向劳动者收取抵押金和拖欠劳动者工资的问题，根据《中华人民共和国劳动法》第五十条、《劳动力市场管理规定》第十章第（四）项、《甘肃省劳动保障监督检查规定》第三十四条之规定，责令公司于2006年1月18日前如数退还杨某某、董某某等劳动者的押金各5000元及其未发清的工资。

　　2006年4月，荣华集团在一份文件中提到，“根据集团产、供、销衔接会精神，张总裁（即张严德）对2004年、2005年剩余工资，2006年1-3月份机关工作人员工资进行结算的指示……”，再次证明荣华集团长期拖欠员工工资。
……

    12月7日，荣华实业发布了一则董事会决议公告，审议通过了《关于处置募集资金在建项目“年产10万吨淀粉生产线”的议案》。

    议案说，今年三季度，大股东荣华工贸及其子公司荣华味精通过以资抵债，将荣华工贸年产20万吨淀粉经营性资产及相关负债纳入了上市公司，导致公司淀粉生产能力过剩，达到40万吨。为缓解公司资金紧张局面，打算处置年产10万吨淀粉生产线在建工程全部资产。拟处置资产的账面价值超过1亿元，包括淀粉设备、土建、厂房等，“具体处置事宜授权董事长张严德全权处理”。

    然而，根据记者调查，荣华实业实际上并没有所谓的一条在建10万吨淀粉生产线，更何谈处置？

　　荣华实业现有的淀粉生产线来自两方面：上市时大股东注入的资产和2003年大股东的以资抵债。

    2001年6月，荣华实业上市时，武威淀粉厂以全部生产经营性资产作为出资投入，成为公司的第一大股东，其淀粉生产线早已建成（武威淀粉厂原本是荣华下属的两个淀粉车间，为上市包装成国有身份，2003年又以股权转让形式转回荣华工贸名下）。2003年年底，荣华工贸与上市公司同业竞争，建成了20万吨淀粉生产线，但调试结束后一直停产至今。2006年下半年，荣华工贸用这20万吨生产线清偿了对上市公司的占款。这20万吨生产线是完整主体，不能分割成两条10万吨生产线。荣华实业募集资金确实有扩建10万吨淀粉生产线的投向，但一直未曾实施。

　　所以，荣华实业所称“处置10万吨淀粉生产线在建工程全部资产”并不存在的。

　　据了解，真正从今年9月以来一直卖设备的，不是荣华实业，而是大股东荣华工贸，卖的是其子公司荣华味精的生产线，而不是淀粉生产线。荣华实业大股东先前卖掉了荣华味精一线相对多余的设备，现在又开始大举拆卖荣华味精的设备，包括二线的全部设备。目前拆卸工作正在火热进行中。

一个商贸企业的发家，后面堆积的是千千万万农户的血汗钱。

利息都还不了的企业，仍能上市。

债券的坑由证券投资者买单。

利用信息不对称，多年大玩“罗生门”游戏，总也盼不到头的最后一笔救命钱。落入圈套的外地银行，落入圈套的2005年11月垫款（最后换两栋大楼），还要骗到几时休？

非标设备的致命缺陷，排进石羊河的报废半成品…

农户手中无法兑现的支票，上千万的原料款，员工的拖欠工资，7000名上市时扩招员工的入职“抵押金”…

巨额生产线设备被抵押、抵债，仓库抵了电费，大楼抵了债，股权被三家法院轮候冻结，资产还是自己的吗？电费交不出，工资发不出，原料买不起，利息还不上，还在2006年入选《新财富》国内富豪榜名单，以15.2亿跻身第141名，个人仅在一家公司的投资就是3.8亿现金，请问钱从何来？

上市5年实现了12亿多的淀粉收入，号称20%多的毛利率，交了多少增值税？

什么叫现代化企业的生产队式管理？什么叫盲目投资、盲目扩张？丰原生化盲目扩张，结果至少成就了世界最大柠檬酸企业，国内大型赖氨酸生产企业。你的的盲目扩张又带来了什么？几十家“壳公司”吗？

这世界真是法外世界吗？

武威每年财政收入仅仅5亿元，每年10亿缺口依靠中央财政转移支付解决，这样的企业对武威人民意味着什么？当地一位农民借信用社500元，去世后儿子接过债务继续偿还。什么叫感动中国，老百姓给出了最朴实无华的注释。

我们绝不是无为的沉默，请各自掂量良心再发言。

石丽晖

2006-10-28