2003年，荣华工贸连欠金融机构的利息都无力偿还，上一年工资也无力足额发放，哪来的5亿元现金充当注册资本？依靠金融机构巨额贷款形成的资产，就这样落入了张严德的手中。

荣华实业的报表游戏

荣华实业其实这些年的生产就是为了掩人耳目，并没什么大的产量。淀粉卖给了荣华味精，剩下的只有少量副产品，玉米皮和玉米胚芽卖给了四川的饲料个体户，没有真正意义上的客户。一些“红火”的业务，主要是靠张严德发挥想象力和创造力，营造出来的种种报表游戏。例如，荣华实业上市6年来年，报表上麦芽糊精共实现了1.57 亿元销售收入和2285万元利润。而荣华实业从未采购过麦芽糊精的原料，如何生产麦芽糊精？1999年，荣华集团确实有过糊精车间，并进行过调试生产，但因为生产成本高于市场价格，且质量不达标，最终放弃生产。2000年以后，整个集团就再没生产过糊精，2001年上市的荣华实业跟麦芽糊精的生产扯不上任何关系。。

表：荣华实业关联交易及纳税情况                   （单位：万元）

上市5年半，荣华实业的销售收入有53%来自于淀粉，68%的淀粉收入来自荣华味精。根据国家税务总局就广西国税局《关于淀粉的增值税适用税率问题的请示》（桂国税报字[1996]41号）的批复，“从淀粉的生产工艺流程等方面看，淀粉不属于农业产品的范围，应按照17%的税率征收增值税”。而2005年至今，荣华实业增值税纳税记录为0。

荣华实业净利润的最大来源就是淀粉业务，在2001年至2004年主营业务、淀粉收入、淀粉毛利率相对稳定的情况下，所得税锐减了86%。

从纳税角度审视荣华实业数据的真实性，一切不言自明。

荣华实业有4个投资过亿元项目，于2001年上市后开始兴建，2002年年报中预计“全部项目均可于2003年建成投产”。但实际上，这些项目在报表上至今还是“在建工程”，账面额高达8亿多元，且全部超出投资预算。

表：荣华实业停滞多年的在建工程：                      （单位：万元）